今年以來，國民經(jīng)濟整體復(fù)蘇偏弱，年初產(chǎn)業(yè)快速修復(fù)后內(nèi)生動力仍然不足，市場也在不斷調(diào)整對于全年復(fù)蘇的預(yù)期，但弱復(fù)蘇當(dāng)中也有被忽視的機遇，如何看待今年經(jīng)濟的走向？《全面注冊制下的市場機遇與挑戰(zhàn)——2023投教云峰會》日前在全景開播，中國銀河證券產(chǎn)品中心首席策略官秦曉斌，以及華杉投資合伙人、執(zhí)行董事、基金經(jīng)理章耿源就當(dāng)下熱門話題展開探討。

如何總結(jié)上半年宏觀經(jīng)濟？

談到上半年宏觀經(jīng)濟時，秦曉斌認(rèn)為，可以用“高開低走，弱于預(yù)期，艱難復(fù)蘇信心不足”來總結(jié)。章耿源則表示，上半年經(jīng)濟呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化復(fù)蘇，但疤痕效應(yīng)需要時間去化解，高質(zhì)量發(fā)展的落地政策信號很強，而區(qū)域全球化以新的方式在持續(xù)前進。

【資料圖】

秦曉斌談到，今年上半年A股市場總體先漲后跌，整個市場的表現(xiàn)弱于預(yù)期，這與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。而債市和黃金市場表現(xiàn)較強，也體現(xiàn)了市場風(fēng)險偏好在降低，這同時也反映了市場對經(jīng)濟復(fù)蘇信心不足。

從資金面來看，章耿源認(rèn)為，新基金發(fā)行持續(xù)低迷，存量資金博弈的格局下，市場風(fēng)格的蹺蹺板效應(yīng)比較明顯，很難有全面性的投資機會，這也是全面注冊制施行之后，整個股票市場的供需關(guān)系所發(fā)生的根本性變化。

人工智能、中特估有哪些發(fā)展機遇和投資挑戰(zhàn)？

但上半年的A股市場中，仍然出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性機會，有兩條主線表現(xiàn)亮眼，一是數(shù)字經(jīng)濟人工智能，二是中特估板塊。展望下半年，兩位專家都認(rèn)為這兩條主線未來仍然可期。

中特估方面，秦曉斌指出，國企央企的估值水平過低，亟需重估；目前，央企上市公司數(shù)量大約占全部上市公司的9%，市值在全市場的占比約為20%，利潤占比超過50%，其估值按市盈率計算大概是9倍，顯著低于市場一般水平；一些國企的市凈率只有0.4倍左右，股價顯著低于凈資產(chǎn)，將限制企業(yè)并購與重組資本等操作。他表示，中國特色估值體系，與中國式現(xiàn)代化和中國式現(xiàn)代資本市場是邏輯一致、一脈相承的，國企央企的估值要考慮社會主義基本經(jīng)濟制度大環(huán)境。實際上，央企上市公司在治理水平、經(jīng)營效果等方面已得到顯著改善。作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，央企在社會主義市場經(jīng)濟中的持續(xù)成長性是值得期待的。

章耿源也認(rèn)為，中特估不應(yīng)該簡單地理解為國企的拔估值、炒國企，國企估值普遍較低，既有市場對其認(rèn)知不足，也有國企的治理改革及經(jīng)營質(zhì)量亟需改善和提升等原因?！皩τ趦r值投資者而言，可以關(guān)注一些分紅率比較高的、持續(xù)經(jīng)營能力比較好的國企，這是一個長期、穩(wěn)健、確定性相對高的投資。如果國企通過資產(chǎn)整合和管理變革使盈利質(zhì)量有機會明顯改善，那么相關(guān)企業(yè)也值得積極關(guān)注?！?/p>

而另一條主線——人工智能，無疑是今年以來最熱的一個板塊，秦曉斌表示，這是一個著眼于長遠的板塊，而不是短期的炒作。中國在人工智能領(lǐng)域有兩個主要長板，一是中國人口眾多、場景豐富、數(shù)據(jù)量潛能巨大，已經(jīng)成為供給側(cè)的重要要素之一；二是雖然中國在某些技術(shù)方面可能落后于美國等其他國家，但中國具有后發(fā)優(yōu)勢，與美國的先進技術(shù)相比，中國的技術(shù)創(chuàng)新能力不足，但學(xué)習(xí)能力是一流的，在技術(shù)剛剛誕生時，有多種技術(shù)方向，很難確定哪個最終會成功，一旦技術(shù)方向確定，我們能夠迅速跟上并進行模仿學(xué)習(xí)，從而快速適應(yīng)并跟進發(fā)展，這是我們后發(fā)優(yōu)勢的體現(xiàn)，并且一旦模型成熟、算力足夠，可以很快應(yīng)用到各行各業(yè)。人工智能對于中國經(jīng)濟以及各行各業(yè)的影響才剛剛開始，投資者要注意甄別具備核心競爭力的公司。

章耿源補充說，我國人工智能產(chǎn)業(yè)的長板和短板較為顯著，人才優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈又是、制度優(yōu)勢以及市場優(yōu)勢是長板，但基礎(chǔ)性、創(chuàng)新性的能力如果不能突破，也會影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

庫存周期對經(jīng)濟影響幾何？

而對未來宏觀經(jīng)濟的走勢，兩位專家對中美兩國的庫存這一重要指標(biāo)發(fā)表了見解。

秦曉斌對下半年的國內(nèi)經(jīng)濟表示樂觀，他指出，從去年4月份到現(xiàn)在，主動去庫存已基本告一段落，下半年將會進入被動去庫存階段，這對應(yīng)的是企業(yè)盈利改善、GDP增速企穩(wěn)回升的階段。但觀察美國的話，從短周期角度看，似乎下半年美國的庫存也逐漸變?yōu)橛欣绹圃鞓I(yè)或?qū)⒅饾u企穩(wěn)，但其服務(wù)業(yè)卻是在逐漸下行。下半年中美庫存可能都是慢慢進入被動去庫存階段，而美國的衰退大概率在明年上半年開始?？傮w來說，中國經(jīng)濟下半年將會呈現(xiàn)“筑底回升”的狀態(tài)。

章耿源則表示，需要思考庫存水位背后體現(xiàn)的本質(zhì)，也就是供需關(guān)系的邊際變化。無論中國還是美國，千行百業(yè)里每個行業(yè)的周期的特點不盡相同，很多行業(yè)的庫存與整個經(jīng)濟周期是相關(guān)的。當(dāng)前確實有很多行業(yè)由主動去庫轉(zhuǎn)向被動去庫。高質(zhì)量發(fā)展行業(yè)如高端制造、芯片半導(dǎo)體、電子元器件等已經(jīng)開始被動去庫，甚至主動補庫的過程。同時也有很多行業(yè)，雖然庫存水位很低，但不能夠斷定它一定會進入新的周期，因為行業(yè)本身的周期還是在繼續(xù)向下，特別是在結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇中承壓的、周期向下的行業(yè)。這些行業(yè)雖然庫存水位很低，但這不是樂觀的理由。

章耿源說，“結(jié)構(gòu)分化、關(guān)注變局、恢復(fù)信心”會是下半年的關(guān)鍵詞，而中國也有足夠的智慧、勇氣和精神來推動整個經(jīng)濟的持續(xù)向前。

“2023投教云峰會”是依托全景網(wǎng)融媒體矩陣與頭部證券的首席分析師資源，由全景網(wǎng)聯(lián)合中國銀河證券出品的一檔優(yōu)質(zhì)財經(jīng)內(nèi)容互動直播節(jié)目。聚焦時下資本市場熱點，探研行業(yè)發(fā)展邏輯和投資主線，用專業(yè)的解讀引導(dǎo)觀眾以良好的心態(tài)、客觀的立場看待資本市場。

本文源自：全景網(wǎng)