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本篇報(bào)告我們從全球視角探討硬折扣、軟折扣、低價(jià)店三種主流性?xún)r(jià)比零售業(yè)態(tài)在各國(guó)的發(fā)展情況，總結(jié)各業(yè)態(tài)發(fā)展所需的外部條件及內(nèi)部成因，從而探索其在我國(guó)零售市場(chǎng)的發(fā)展前景。我們認(rèn)為硬折扣是靈活流通體系下供應(yīng)鏈極致優(yōu)化的產(chǎn)物，韌性強(qiáng)、空間廣，我國(guó)在電商流通渠道非常規(guī)式發(fā)展的催化下流通體系逐漸暢通、硬折扣發(fā)展方興未艾；軟折扣聚焦尾貨、以貨源穩(wěn)定性為核心，長(zhǎng)期來(lái)看軟硬結(jié)合或?qū)⑼貙挊I(yè)態(tài)成長(zhǎng)邊界；低價(jià)店強(qiáng)調(diào)更低的商品絕對(duì)價(jià)格，以供應(yīng)鏈能力為核心，品質(zhì)升級(jí)興趣消費(fèi)為大勢(shì)所趨。我們看好三種業(yè)態(tài)在我國(guó)的發(fā)展前景，推薦拼多多、唯品會(huì)、名創(chuàng)優(yōu)品，關(guān)注萬(wàn)辰生物。

全球性?xún)r(jià)比零售三種主流業(yè)態(tài)：硬折扣、軟折扣、低價(jià)店。性?xún)r(jià)比零售核心為低價(jià)，低價(jià)來(lái)源于低商品成本+低運(yùn)營(yíng)成本+低商品定價(jià)，不同性?xún)r(jià)比零售業(yè)態(tài)基于不同降本邏輯以差異化路徑實(shí)現(xiàn)低價(jià)，其中硬折扣主要通過(guò)簡(jiǎn)化流通環(huán)節(jié)優(yōu)化供應(yīng)鏈降本，并壓低毛利率讓利消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)低價(jià)；軟折扣主要通過(guò)采購(gòu)尾貨瑕疵貨降低商品成本實(shí)現(xiàn)低價(jià)；低價(jià)店則強(qiáng)調(diào)更低的商品絕對(duì)價(jià)格，三種業(yè)態(tài)在不同國(guó)家受?chē)?guó)情、流通體系特征等因素影響，增勢(shì)有所不同。

硬折扣：靈活流通體系下供應(yīng)鏈極致優(yōu)化的產(chǎn)物，看好量販零食店在我國(guó)的發(fā)展前景。硬折扣是指通過(guò)減少流通環(huán)節(jié)改善供應(yīng)鏈、提高運(yùn)營(yíng)效率來(lái)降低成本實(shí)現(xiàn)低價(jià)的商業(yè)模式。通過(guò)復(fù)盤(pán)德（ALDI）、美（Costco）、日三國(guó)硬折扣的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)硬折扣業(yè)態(tài)的興起主要依賴(lài)于①外部條件：當(dāng)?shù)仂`活寬松的流通體系為零售商縮短供應(yīng)鏈路降本提供空間；②內(nèi)部因素：歐美硬折扣企業(yè)通過(guò)差異化供貨渠道、縮短供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)、開(kāi)發(fā)自有品牌等方式降低商品成本，極簡(jiǎn)式運(yùn)營(yíng)降低運(yùn)營(yíng)成本，并壓縮商品毛利率從而造就低價(jià)。類(lèi)比我國(guó)，國(guó)內(nèi)硬折扣業(yè)態(tài)當(dāng)前受益于電商非常規(guī)式發(fā)展對(duì)流通體系的暢通作用以及消費(fèi)者性?xún)r(jià)比需求的提升，存在較大發(fā)展機(jī)遇，量販零食作為我國(guó)當(dāng)下硬折扣模式的先鋒，盈利能力強(qiáng)、市場(chǎng)增速快，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。

軟折扣：聚焦尾貨、貨源穩(wěn)定性為關(guān)鍵，軟硬結(jié)合或?yàn)殚L(zhǎng)期有效路徑。軟折扣聚焦品牌尾貨，以服飾箱包、食品類(lèi)目為主，業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)門(mén)檻不高且與傳統(tǒng)零售形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，在各國(guó)均有較好的生長(zhǎng)土壤，但貨源問(wèn)題影響業(yè)態(tài)發(fā)展上限。對(duì)于服裝賽道，以TJX 為代表的美國(guó)服飾軟折扣巨頭通過(guò)打造買(mǎi)手核心資產(chǎn)、提升選品能力、完善供應(yīng)商體系以及定制自有產(chǎn)品有效解決貨源穩(wěn)定性痛點(diǎn)，看好同樣具備強(qiáng)大低價(jià)正品心智和品牌商資源壁壘的國(guó)內(nèi)品牌特賣(mài)電商平臺(tái)唯品會(huì)；對(duì)于食品賽道，參考唐吉訶德等頭部軟折扣零售商的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為硬折扣相比純軟折扣處于更優(yōu)生態(tài)位，長(zhǎng)期看臨期食品應(yīng)更多充當(dāng)引流角色，軟硬結(jié)合或?yàn)橛行Оl(fā)展路徑，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)、豐富商品結(jié)構(gòu)從而降低貨源不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、拓寬行業(yè)成長(zhǎng)邊界。

低價(jià)店：聚焦絕對(duì)低價(jià)，供應(yīng)鏈能力為核心、品質(zhì)升級(jí)強(qiáng)化心智。低價(jià)店以日本百元店、美國(guó)一元店為代表，強(qiáng)調(diào)商品的絕對(duì)低價(jià)，以供應(yīng)鏈能力為規(guī)?？沙掷m(xù)擴(kuò)張及盈利改善的關(guān)鍵，而品質(zhì)升級(jí)和產(chǎn)品差異化為低價(jià)店企業(yè)建立消費(fèi)者粘性及心智的重要途徑，看好名創(chuàng)優(yōu)品供應(yīng)鏈能力支撐下的性?xún)r(jià)比競(jìng)爭(zhēng)力，以及品牌升級(jí)與興趣消費(fèi)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

投資建議：推薦拼多多、唯品會(huì)、名創(chuàng)優(yōu)品，關(guān)注萬(wàn)辰生物。我們看好三大主流性?xún)r(jià)比零售業(yè)態(tài)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展前景，推薦三種低價(jià)邏輯兼具的拼多多、服飾軟折扣龍頭唯品會(huì)、絕對(duì)低價(jià)同時(shí)具備興趣消費(fèi)屬性的名創(chuàng)優(yōu)品，建議關(guān)注硬折扣業(yè)態(tài)代表標(biāo)的萬(wàn)辰生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；各國(guó)情況不同，不完全可比。