近期由于光伏景氣度高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)計(jì)普遍偏好，金剛線切割成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月份以來(lái)，機(jī)構(gòu)調(diào)研了17家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。但與以往青睞龍頭公司不同，機(jī)構(gòu)開(kāi)始往產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分的光伏輔料、設(shè)備等中小公司“扎堆”，恒星科技、美暢股份、高測(cè)股份等金剛線公司。采訪多位業(yè)內(nèi)人士獲悉，在硅片擴(kuò)產(chǎn)和薄片化、降本增效等需求下，金剛線等光伏輔料迎來(lái)新的市場(chǎng)需求，產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)。N型電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，薄片化需求超預(yù)期，給金剛線等光伏輔料帶來(lái)增量想象空間。有機(jī)構(gòu)稱(chēng)，金剛線需求增速將高于光伏行業(yè)裝機(jī)增速。相關(guān)概念股：高測(cè)股份(688556.SH)、美暢股份(300861.SZ)、恒星科技(002132.SZ)、東尼電子(603595.SH)。

金剛線是光伏硅片切片過(guò)程中的重要耗材，實(shí)現(xiàn)了對(duì)砂漿切割的替代。在光伏上，金剛線主要用于硅片切割(包括截?cái)嗪颓衅?，切片為?，其切割性能直接影響硅片質(zhì)量及電池效率。據(jù)悉，光伏目前已成為金剛線最大的應(yīng)用市場(chǎng)，占總需求量90%以上。

據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，本周太陽(yáng)能級(jí)多晶硅價(jià)格繼續(xù)上漲，再創(chuàng)新高。其中，單晶復(fù)投料主流成交價(jià)在28.8萬(wàn)-30.5萬(wàn)元/噸，平均29.49萬(wàn)元/噸，周環(huán)比漲幅1.13%;單晶致密料主流成交價(jià)周環(huán)比漲幅1.10%。機(jī)構(gòu)稱(chēng)，當(dāng)前硅料價(jià)格高位，硅片薄片化和細(xì)線化切割動(dòng)力進(jìn)一步提升，推動(dòng)硅片代工和金剛線需求。另外，隨著單GW光伏用量增加，金剛線需求增速高于光伏行業(yè)裝機(jī)增速，是為數(shù)不多單GW耗量增加的環(huán)節(jié)。

從下游需求量來(lái)看，一方面，金剛線作為滲透率100%的必備耗材，直接受益光伏終端需求量的高增長(zhǎng);另一方面，硅片環(huán)節(jié)正在加速擴(kuò)產(chǎn)，使得金剛線需求量有望高于光伏終端裝機(jī)量。從價(jià)格上來(lái)看，隨著行業(yè)需求的快速恢復(fù)以及供給端部分產(chǎn)能出清，行業(yè)價(jià)格降幅趨緩，逐漸企穩(wěn)。隨著細(xì)線化的進(jìn)一步推進(jìn)，單價(jià)有望提升。

據(jù)招商證券報(bào)告稱(chēng)，細(xì)線化與PERC薄片化會(huì)提升線耗，特別是硅料成本高的時(shí)候，金剛線需求增速可能超過(guò)行業(yè)增速?？傮w看，在線耗與細(xì)線化、薄片化相關(guān)的假設(shè)下，線徑每降低1um，對(duì)應(yīng)單GW線耗增加約2萬(wàn)公里，硅片厚度減薄1um，對(duì)應(yīng)單GW線耗增加約1萬(wàn)公里。此外，新型電池薄片化會(huì)進(jìn)一步提升線耗。該行預(yù)計(jì)2021-2025年光伏行業(yè)裝機(jī)復(fù)合增速26%，金剛線需求復(fù)合增速42%，高于光伏行業(yè)裝機(jī)增速。

值得一提的是，雖然金剛線制造與應(yīng)用最早起源于美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家，但自2015年以來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)技術(shù)研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，大幅提高了生產(chǎn)效率，并降低了生產(chǎn)成本，已實(shí)現(xiàn)了在金剛線領(lǐng)域的反超。美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技、三超新材、岱勒新材等企業(yè)已占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。

從規(guī)?？矗^部企業(yè)已與其他企業(yè)逐漸拉開(kāi)層次，2021年，美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技金剛線出貨量分別為4540.82、829.35、805.83萬(wàn)公里，遠(yuǎn)超其他企業(yè)。從毛利率來(lái)看，美暢股份毛利率始終處于最領(lǐng)先地位，金剛線業(yè)務(wù)毛利率為57%，大幅高于其他競(jìng)爭(zhēng)者。恒星科技與高測(cè)股份盈利能力緊隨其后，金剛線業(yè)務(wù)毛利率分別為43%、36%。從成本來(lái)看，頭部企業(yè)美暢、高測(cè)、恒星實(shí)現(xiàn)了較大的成本降幅，生產(chǎn)成本分別為17.17、22.53、20.7元/公里，相較其他企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯。

上海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，該行認(rèn)為金剛線正在發(fā)生新一輪積極變化，有望帶來(lái)相應(yīng)投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)到2025年，光伏領(lǐng)域金剛線市場(chǎng)空間可達(dá)150億以上，2021-2025年復(fù)合增速40%以上。

從歷史發(fā)展來(lái)看，金剛線門(mén)技術(shù)與生產(chǎn)檻相對(duì)較低，造成了一段時(shí)間內(nèi)金剛線競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，該行認(rèn)為金剛線的技術(shù)與生產(chǎn)正在全面提升。細(xì)線化加速發(fā)展，同時(shí)在傳統(tǒng)高碳鋼絲細(xì)線化出現(xiàn)瓶頸下，母線材料面臨替換的可能。加上硅片持續(xù)的大尺寸與薄片化趨勢(shì)，金剛線技術(shù)壁壘有望加強(qiáng)。生產(chǎn)制造上，頭部企業(yè)加大一機(jī)多線改造力度，大幅提升生產(chǎn)效率。該行建議關(guān)注需求增長(zhǎng)、行業(yè)格局優(yōu)化和壁壘提升等角度，該行認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，金剛線屬于光伏行業(yè)中較為優(yōu)質(zhì)的細(xì)分賽道，建議關(guān)注頭部企業(yè)。推薦高測(cè)股份，建議關(guān)注美暢股份、恒星科技。

相關(guān)概念股：

高測(cè)股份(688556.SH)：公司主要從事高硬脆材料切割設(shè)備及切割耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司主要產(chǎn)品為高硬脆材料切割設(shè)備、高硬脆材料切割耗材、輪胎檢測(cè)設(shè)備及耗材等三類(lèi)，其中高硬脆材料切割設(shè)備、高硬脆材料切割耗材主要應(yīng)用于光伏行業(yè)硅材料切割領(lǐng)域，輪胎檢測(cè)設(shè)備及耗材應(yīng)用于輪胎成品檢測(cè)領(lǐng)域。

美暢股份(300861.SZ)：是一家主要從事電鍍金剛線及其他金剛石超硬工具研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高科技創(chuàng)新型企業(yè)。公司自成立以來(lái)，主要從事電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。公司主要產(chǎn)品為電鍍金剛石線，電鍍金剛石線目前主要用于晶體硅、藍(lán)寶石等硬脆材料的切割，切割硅片的金剛石線線徑通常為50μm-80μm，切割藍(lán)寶石的金剛石線線徑通常為180μm-250μm;從線徑規(guī)格及技術(shù)要求上看，硅片切割用的金剛石線線徑要求更細(xì)，技術(shù)要求更高。

恒星科技(002132.SZ)：主要產(chǎn)品為鋼簾線、金剛線、膠管鋼絲、鍍鋅鋼絞線、鍍鋅鋼絲、預(yù)應(yīng)力鋼絞線等。

東尼電子(603595.SH)：公司主營(yíng)金剛線業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品有超微細(xì)合金線材及其他金屬基復(fù)合材料。