格力電器擬調(diào)整第一期員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)考核指標(biāo)，同時(shí)增加凈資產(chǎn)收益率考核指標(biāo)。

調(diào)整前：第一個(gè)歸屬期：21年凈利潤(rùn)較20年增長(zhǎng)不低于10%，且當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。第二個(gè)歸屬期：22年凈利潤(rùn)較20年增長(zhǎng)不低于20%，且當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。第一個(gè)考核歸屬期屆滿，若公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，第一期可歸屬股票全部遞延至第二個(gè)考核歸屬期合并考核，若第二個(gè)考核歸屬期公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)達(dá)標(biāo)，且21年和22年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于20年凈利潤(rùn)的230%。

調(diào)整后：第一個(gè)歸屬期：21年凈利潤(rùn)較20年增長(zhǎng)不低于10億元人民幣，且當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%;

第二個(gè)歸屬期：22年凈利潤(rùn)較20年增長(zhǎng)不低于20億元人民幣，且22年公司凈資產(chǎn)收益率不低于22%、當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。

第一個(gè)考核歸屬期屆滿，若公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，第一期可歸屬股票全部遞延至第二個(gè)考核歸屬期合并考核，若第二個(gè)考核歸屬期公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)達(dá)標(biāo)，21年、22年的凈利潤(rùn)分別較20年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)數(shù)額之和不低于30億元。

事件：公司推出第二期員工持股計(jì)劃，該員工持股計(jì)劃的資金規(guī)模不超過(guò)15.5億元，股票規(guī)模為不超過(guò)當(dāng)前總股本的1.60%。該員工持股計(jì)劃購(gòu)買公司回購(gòu)股份的價(jià)格為16.36元/股。該員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為3年。

業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：第一個(gè)歸屬期：2022年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于20億元人民幣，且2022年公司凈資產(chǎn)收益率不低于22%、當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。第二個(gè)歸屬期：2023年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于30億元人民幣，且2023年公司凈資產(chǎn)收益率不低于21%、當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。

21年完成情況：修改前，21年考核目標(biāo)為221.75*1.1-0.35=243.58億，修改后為221.75+10-0.35=231.4億，公司21年實(shí)際業(yè)績(jī)?yōu)?30.64億元，因此21年考核未達(dá)成，差額為0.76億。22年目標(biāo)：在調(diào)整后的第一期考核草案中，若21年考核沒(méi)有達(dá)成，則改后22年目標(biāo)為221.75+20+0.76(一期未完成的差額)-3.94(一期22年攤銷)-5.81(5.81億為擬進(jìn)行的二期持股計(jì)劃在2022年的攤銷費(fèi)用)=232.76億。

23年目標(biāo)：二期持股計(jì)劃的草案中，23年目標(biāo)=221.75+30-1.27(一期遺留攤銷)-7.75(二期攤銷)=242.73億。此外，22年不達(dá)標(biāo)，轉(zhuǎn)移到23年一并達(dá)標(biāo)的情況暫不討論。其他區(qū)別：二期沒(méi)有要求員工持有到退休，一期保留了持有到退休;董事長(zhǎng)董明珠女士并未參與二期持股計(jì)劃。

(以上計(jì)算，特別是二期的攤銷費(fèi)用，要看具體二期實(shí)施時(shí)候認(rèn)購(gòu)的金額，以及時(shí)點(diǎn)再做調(diào)整)投資建議：一方面，公司作為空調(diào)行業(yè)龍頭，正深化渠道改革，品牌競(jìng)爭(zhēng)力逐步恢復(fù)，未來(lái)隨著地產(chǎn)下行、成本等抑制行業(yè)需求的因素逐漸緩解，公司營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡芴嵘?。另一方面公司多元化?dòng)作頻繁，發(fā)展儲(chǔ)能、熱管理等業(yè)務(wù)，有望打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線發(fā)展成多元化工業(yè)集團(tuán)。我們適當(dāng)調(diào)高公司費(fèi)用率水平，預(yù)計(jì)公司22-24年凈利潤(rùn)235/243/258億元(前值為275/299/315億元)，對(duì)應(yīng)PE8.4/8.1/7.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、海外需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核存在無(wú)法達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)、員工持股計(jì)劃的審批及要素存在不確定性。